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第2章 王为钱狂（第4页）

我不想像流水账一样复述9次金融恐慌的数据和现象，而是更希望从新制度经济学的制度供需角度探讨经济问题，这姑且算是一种尝试吧。

拨开迷雾，金融恐慌（或者说金融危机）背后有着相同的经济学本源——信用崩溃。国家金融治理需要强大的社会信用基石，也就是国家信用，古今历次金融危机救亡中最后的磐石都是国家信用。

让我们把这段话作为以下内容的总论，接下来，让我们来看一看英格兰银行的成长。

9次金融恐慌的序曲是土地银行率先对英格兰银行动手，我就从这里开始说起。

我们已经知道英格兰银行在刚成立的时候是一家商业银行，主营业务跟其他银行没有什么区别，只是在组织形式上很特殊，属于股份制银行。当时，股份制还是一个稀罕物种，其他所谓“银行”按文献说法是“合股银行”，股东有数量限制，官方不允许其开设分支行机构。

存款、贷款、发行货币、票据、转让……英格兰银行业务几乎无所不包，银行有的它有，银行没有的（发行货币）它也有。商业银行从一出生就具备超强的吸金能力，毕竟它们玩的就是钱，从古至今，从中到外。即使在今天的美国，2019年美国500强企业中仅银行业就占了14.63%。

有资料表明，因为王室贷款和自营业务，英格兰银行获利丰厚，成立第一年“就获利很大，股东分得了13.5%的红利”。

木秀于林，风必摧之。通俗点儿说，无论哪个国家、哪个行业、哪个地区，若赚钱、赚大钱，必有人眼红。有志者将模仿之，阴损者就背地里捅刀子。

一个无可匹敌的庞然大物突然矗立在市场之中，引发的恐慌不言而喻。所有银行家都在问，如果英格兰银行把自己作为对手，那么他们当何以处之。大概除了乖乖缴枪投降，他们没有任何反抗的余地。

英格兰银行有1000多位股东。1000多人听起来很多，但是，想赚钱的人更多。怎样赚钱？成为英格兰银行股东就可以，王室贵胄、内阁大臣、伦敦富商……无一不想进入这家新兴银行的董事会。

如果股份不够分怎么办？是不是可以再成立一家？有钱大家一起赚嘛！

对英格兰银行来说，合股银行并不可怕，明刀明枪动手，就算合股银行联合起来也未必是对手。可怕的是潜在的投资者，追逐利益是人类天性，在创造利益方面，商业手段和行政手段并无区别，商业手段无法实现，就用其他办法。经济学的基础性假设是“理性人”，在盈利“理性”之下，大道三千，无论怎样，赚到钱就行，多赚点儿钱总是好的，这是挺现实的一个目标，目标在那里，手段还重要吗？起码在“理性”的西方经济学眼中，它不重要。

何况，此时的英格兰银行是有致命缺点的，那就是王室特许权，因为有了王室特许权它才有利润，失去了王室特许权，它也就失去了超额利润。

后文我会提到一位金融先贤约翰·罗，他在设计银行体系的时候不希望以贵金属作为储备，股东再强大，贵金属也是有限的，不可能无限提供。如果换了另一种储备——土地——就不一定了，约翰·罗最有才华的设想是以土地作为银行储备发行银行券。与金银相比，土地供给近乎无限。

英格兰银行以金银为储备尚且如此赚钱，人们不由得想起了大名鼎鼎的约翰·罗——如果将储备扩大为土地，那么又会赚多少钱呢？

这么想很正常，用现代经济学来解释，王室特许权是一种依靠设租而得的收益，设租者不仅仅是王室成员，还是经济学上的理性人，一定会将权力收益最大化。随着英格兰银行势力的壮大，“理性的王室”很快就想到了这个方法，并付诸实践。

跳到台前表演的“理性人”是休·张伯伦和约翰·布里斯科，英格兰银行成立后仅仅1年，即1695年，张伯伦和布里斯科就扯起了打倒英格兰银行的大旗，向下议院递交了筹建土地银行的提案。

关于这家土地银行，他们的设想远比英格兰银行宏大，英格兰银行不过为王室提供了120万英镑贷款，土地银行则出手不凡，开口就向王室贷款256万英镑。与英格兰银行贷款以吨税担保类似，土地银行要求王室贷款以盐税担保。众所周知，盐税远比吨税重要，可见土地银行的重要性。

刚刚成立的英格兰银行立刻面临危机：一旦土地银行成立，从原始制度设计来看，英格兰银行极有可能无法与之竞争。

有了英格兰银行如此生动的案例，土地银行又有比英格兰银行更为强大的储备优势，王室一定可以获得更多贷款，投资者一定可以获得更多利润……

土地银行尚未成立，人们的眼睛就已经红了。无论是托利党还是辉格党，都不再关心一旦成立银行会给王权带来什么影响，不再关心王权会不会从此独大，不再关心议会摆在何种位置，他们唯一感兴趣的就是能不能在银行股份中分一杯羹。

关于成立英格兰银行，议会辩论了很长时间；关于成立土地银行，议会根本没有辩论就予以批准——议员怎么可能挡自己的财路呢？

关于土地银行的成立原因有很多说法，很多中国学者较为赞成杨德森提出的观点，即合股银行希望联合起来，为了自身长远发展，必须在英格兰银行羽翼未丰之时将之击垮。

我却不这么认为，如果英格兰银行已经危及合股银行的生存，那么，即将出现的土地银行则是一个更强大的存在，合股银行更加难以对抗。

休·张伯伦的著作中有这样一段话，明明白白地说明了土地银行成立的初衷：“使土地所有者普遍得到福利，使土地价值大大提高，免除贵族和绅士等的赋税，增加他们的年收入等。按照他们的说法，受到损失的，只会是民族最可恶的敌人——高利贷者，这种人给贵族和自耕农造成的危害比法国侵略军所能造成的危害大得多。”

土地银行原本可以是英格兰银行的终结者，可惜……

休·张伯伦并非银行家，甚至不是商人，他是一名医生，我猜他并不懂得英格兰银行成功的真谛。在向议会提交的议案中，张伯伦做出如此表述：土地银行将以地产作为储备，等额发行银行券，银行券获得王室承认。

错就错在“等额”二字，等额发行货币，土地银行便并不具备货币创造能力。土地再值钱、再多，怎么能与货币创造相比较？失去了现代商业银行体系最基本的功能，也就失去了最赚钱的法宝。

现在已经无法考证土地银行究竟因为什么没有申请信用创造功能了，或许创始人张伯伦受传统银行的影响太深，以为百分之百的储备才更有信誉；又或许张伯伦认为土地储备远比黄金储备丰厚，根本用不着信用创造……

无论怎样的原因，没有信用创造，休·张伯伦的土地银行都等于丧失了现代银行的灵魂，失去了最大化利润的能力。

市场无所不能，无所不知，有效市场理论认为金融市场价格可以反映一切信息。往大了说，汇市可以检验一国经济，往小了说，汇市可以在股市里检验一家上市公司，当然也可以检验货币创造这项特许权的公允价值。

没有货币创造能力的银行是赚不到多少钱的。休·张伯伦或许不知道，但市场一定知道。

还没有开张，张伯伦等土地银行创始人就吃够了苦头。他们的计划是，从1696年8月1日开始招股，由王室牵头入股5000英镑，其余向社会募集。

原本张伯伦以为土地银行招股现场一定“人山人海，锣鼓喧天，鞭炮齐鸣”，结果谁也没有想到，拉起大旗的土地银行根本无法募集到足够的资金，除了王室的5000英镑，只募到了2100英镑，筹建流产只是迟早的事情。就在此时，一个传闻在市场上不胫而走：土地银行创始人张伯伦挪用股东资金……

无论传闻真假，最终的结果都是土地银行尚未成立就胎死腹中。

张伯伦的土地银行创业半途夭折，没有对英格兰银行形成实质性竞争，然而，整个事件还是对英格兰银行的声誉产生了重大的影响。人们在想，既然王室可以把特许权授予土地银行，那么一定可以授予其他人，英格兰银行并非王室的独生子。更糟糕的是，土地银行怎么说也是同业，金融行业向来都是一荣俱荣、一损俱损，既然土地银行可以灭亡于无声无息之中，那么英格兰银行是不是也会如此？

英格兰银行，别骄傲。在成长为巨人之前，还会遇到更重大的危险，土地银行也就是个序曲罢了。

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