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第4章 大国胜负手（第2页）

在约翰·罗看来，金银不过是一种金属而已，除了可以用来炫富，没什么实际价值。与金银相比，土地不会增减，用途也很固定，是最可靠的货币储备。以上是约翰·罗的解释，看起来很有道理，其实还有一个更重要的原因：以土地作为货币储备可以扩大发行量，而贵金属储备一定会受到限制。

更为神奇的是，约翰·罗在此时提出了一个金融机构“顺周期”问题：银行实行信贷扩张政策，可以使国民经济具有更大的活力。如果以土地作为储备设立银行，再以全国土地为担保发行纸币，就可以在很大程度上扩大纸币发行量，进而使经济得到刺激，使出口得以扩大，这样金银便会流入国内，国家就会以纸币收兑金银。如此反复循环，一国经济将走向持久的繁荣！

约翰·罗是一位金融学天才，在金属货币时代就看到了货币扩张对经济的刺激。但是，他所有的论述都没有提及一个关键的问题：国家一旦掌握了货币发行权，就不仅可以为了刺激经济而发行纸币，还可以为弥补自身亏空而滥发货币。

也就是说，约翰·罗让人们看到了硬币的一面，却没有展示另外一面——如果国家控制了货币发行权，那么超发货币怎么办？

我们不愿意过于苛责这位怪才，不过，对此我还有另一种猜测：约翰·罗是个奇才，他早就已经看到硬币的另一面，就是不愿意说出来，因为他自己选择了这么做。

约翰·罗寄希望于在自己的家乡苏格兰建立一家银行，但是苏格兰议会否定了这一提议。后来，约翰·罗再次离开故乡，在欧洲大陆流窜，最终遇到了识货的路易十五。

当时，路易十五最缺的就是钱，最想要的就是钱，约翰·罗的那套玩意儿就是能无限制供给货币——他就是印钱的！二人一拍即合，约翰·罗荣任法兰西银行行长，也终于惹出了一场滔天大祸——密西西比泡沫。

从此，约翰·罗在世界历史上被定性为大骗子，鉴于大名鼎鼎的密西西比泡沫过于臭名昭著，以至约翰·罗的经济学思想在法国长期被视为洪水猛兽。无论后人是否喜欢约翰·罗本人，他的思想都已不可抹杀。还是让我们以马克思的评价来为约翰·罗盖棺定论吧：既是骗子，又是预言家。

或者，约翰·罗不应该生在17世纪吧。

密西西比泡沫：梦里不知身是客

英格兰银行从创立到成为央行，不知经历了多少场龙争虎斗，可谓命运多舛。反观法国，有了约翰·罗作为掌门人，法兰西银行根本没有遇到任何强劲的敌手。

与南海泡沫不同，密西西比泡沫是约翰·罗的个人杰作，他以一己之力把法国乃至欧洲搅了个天翻地覆。

约翰·罗是赌王，其人生转折就发生在赌场，在这里，他遇到了自己的伯乐——法国摄政王奥尔良公爵。摄政王虽然来赌钱，但最缺的也是钱，按照《论货币和贸易》的观点，约翰·罗最擅长的就是给王室带来充足的现金流。于是，约翰·罗立刻成了摄政王的座上宾，从苏格兰隐士一跃成为法国政坛红极一时的新星。

1715年，法国摄政王奥尔良公爵启用赌友约翰·罗，将其任命为财政大臣。随后，1716年，法国政府特许约翰·罗在巴黎成立通用银行，这也是一家股份制银行，具有王室授予的特许货币发行权，所发行的银行券可以兑换硬币，可以用来缴纳赋税。与英格兰银行类似，通用银行也为取得特许权付出了代价，约翰·罗同意每年向法国王室支付5300万里弗尔。

客观地说，最初几年，通用银行经营状况良好，成立之初以1∶1.2的比例兑换国债，支持工商业发展，缓解王室财政困境，为经济发展创造了一个相对平稳的税收环境。如果事情就此打住，约翰·罗就不是约翰·罗了，以他轻佻躁动的性格，他不可能就此止步。行文至此，我似乎看到一场悲剧正在上演……

1717年，约翰·罗雄心勃勃地向法国王室提出“密西西比计划”，要求开发密西西比（现在是美国西部的一个州）。据说，那是一片遍地黄金的土地，用小刀和镜子就能从原住民手里换来黄金和宝石——这将是怎样的传奇！

当年8月，密西西比公司成立，并获得密西西比河流域法国贸易特许权、加拿大皮货贸易垄断权，公司每股售价500里弗尔。

1718年12月，通用银行被国有化，更名为皇家银行，约翰·罗担任行长。1719年，约翰·罗买下了法国皇家造币厂，皇家银行纸币成为法国法定货币。同年，密西西比公司和法属东印度公司合并为法属印度公司，垄断了法国所有的欧洲以外的海外贸易。

大干一场的所有条件都齐了，一场危机即将在法国上演！

按照约翰·罗的理论，最好的银行储备是土地，与贵金属相比，土地供应量要大得多。但是，在某个固定的时点，国内土地供应（或者说约翰·罗控制的土地面积）又极为有限，不足以作为货币发行储备，必须另找其他途径。

发行货币必须有足够的储备，即使没有储备，也可以臆造一个，比如股票。传闻他的肖像被这样注释：他以借据作为计量黄金的工具。这里所说的“借据”并不准确，约翰·罗发行货币的储备是法属印度公司股票，是一种股权。

法属印度公司发行5万股股票，每股面值500里弗尔，仍旧可以用国债购买。很快印度公司被赋予税收代理权、铸币权等新的特许权，可以这样说，法属印度公司在很大程度上行使着法国财政部和央行的权力。

提醒一下，此时的约翰·罗的法属印度公司并不完全是骗子，股票的背后绝对是国家信誉！如果美国把财政部、美联储上市，市场焉能不为之疯狂？

自此，法属印度公司股票一票难求，拿到了法属印度公司股票就等于拿到了真金白银。各种消息不胫而走，有人说，约翰·罗家附近的一个鞋匠每天为前来购买股票的人提供纸笔，每天能赚200里弗尔；有人说，一个驼子把后背出租给投机者当书桌，也收益不菲；甚至有人说，摄政王找不到人陪伴自己的公主，因为贵妇人都跑到约翰·罗家去买股票了。

实际情况是，法属印度公司开盘价格从不足1000里弗尔一路飙升到超过2万里弗尔——这是怎样一种令人疯狂的收益！300%的利润就面临上绞刑架的危险了，成千上万倍的利润，绞刑架能拦住蜂拥而至的人们吗？

玄幻的泡沫中，如果你告诉人们真相，非但没有人会相信，人们还会把你当作疯子。泡沫虽玄幻，却能拿到真实的收益，如此这般，世界岂能不疯狂？

梦里不知身是客，一晌贪欢！

法属印度公司股票不断升值，这给了约翰·罗充分的资金来源和信心。在约翰·罗的主导下，法属印度公司在1719年9月—12月增发30万股，每股面值5000里弗尔，资金用途是偿还国债。为了配合法属印度公司发行新股，皇家银行发行15亿里弗尔纸币。鉴于法属印度公司在密西西比购买了很多土地，那里有丰富的金矿资源，在获得募股资金后，法属印度公司的收益将成倍上升。

以上内容，除了货币印刷数量和股票发行数量是真实的，盈利前景纯属虚构。从金融市场诞生起，就总有人把它当作一个靠概念吃饭的地方。这没什么可怕的，唯有如此才可以最大限度地发挥人类想象力，或者最大限度地展现人类的贪婪，或者把梦想变为现实。密西西比泡沫和南海泡沫中展现的便是贪婪、没有梦想，1719年下半年，整个市场陷入了疯狂，上涨不以交易日计算，而是以小时甚至分钟来计算。

否极泰来，物极必反。即使人们对所谓密西西比黄金充满了信心，股价也不可能无限上涨，所有泡沫都有破灭的那一天。泡沫被打破往往源自一个毫不起眼的事件，这样的偶然事件早晚都会出现。

1720年1月，法国政坛红人孔代亲王希望以低价买入一批法属印度公司股票，同时希望介入印度公司经营。说白了，亲王阁下想空手套白狼，白白取得一笔巨大的财富。约翰·罗还是有点儿追求的，这一无理要求当然被拒绝。

匹夫买不到股票，只能以头抢地尔，亲王之怒还是有一定威力的。为了让约翰·罗难堪，孔代亲王弄来三车（四轮马车）纸币，要求约翰·罗兑付黄金。几车银行券对皇家银行来说不算什么，就算再多一些也一定能兑付，仅仅一个孤立事件远远不能冲垮皇家银行和法属印度公司。但是，这件事以最刺目的方式提醒世人：纸币和股票毕竟不是金银，真这么值钱？

精明的先知先觉者开始兑换黄金，并逐步将之转移为窖藏。随之，一些“谣言”（似乎不是谣言）开始流传：密西西比流域并没有发现金矿，约翰·罗所说的黄金神话不过是一些骗人的故事。

风起于青之末，仅一个月之内，法属印度公司的股价就从2万里弗尔跌到了1万里弗尔，而且是在约翰·罗开始回购股票的情况下才稳住的。

处置危机的关键在于稳定市场信心，信心可鼓不可泄，真谛或许并不在于告诉公众多少信息，而在于让公众相信什么！后面我们会陆续看到，为了稳定市场，美联储这些权威机构不惜以春秋笔法发布信息，所言信息模棱两可，它们到底在说什么只能靠猜。

跟南海泡沫一样，密西西比危机最初同样没有传说中那么惨烈，不恰当的处置方式扩大了损失。1720年5月，法国国务会议估算全法流通的纸币为26亿里弗尔，皇家银行只有一半的储备。

很多人把这个数据作为皇家银行应该破产的根据，我却要说，一半储备已经非常高了！如果以巴塞尔委员会的标准计算，即使按最保守的估计，皇家银行的资本充足率也是50%，比《巴塞尔协议》规定高5倍多，肯定能够保证兑付。

法国王室以及约翰·罗的应对措施却与危机救亡常识相反——堵而非疏：彻底禁绝金银流通，只有纸币才是法定货币；任何拥有超过500里弗尔的金银的人，都将被处以高额罚款；谁传播法属印度公司的“谣言”，谁就要被抓起来送到新奥尔良……更离谱的是，法国国务会议出台了一个非常荒谬的法令：将纸币贬值一半。现在看来，法国国务会议的意思是，既然皇家银行黄金储备能够足额兑付一半银行券，纸币只要贬值一半就可以应付所有问题。

大错特错，一旦公众察觉皇家银行心虚，皇家银行便会无限释放风险，从此再无任何缓冲余地。这个离谱的法令直接导致了法属印度公司股价的崩盘，7天后，法国王室不得不宣布法令作废，此时，法属印度公司股票已经掉到了1000里弗尔以下。

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